Overslaan en naar de inhoud gaan

‘Stick to the buy and build plan’, Johan Terpstra, Investment Director bij NPM Capital

Categorie:
Buy & Build

Datum:
16 september 2016

Veel ondernemingen proberen hun marktaandeel niet enkel door organische groei, maar ook door overnames te vergroten. Een dergelijke buy and build strategie biedt kansen, maar brengt ook risico’s mee. Vijf vragen over buy and build aan Johan Terpstra, Investment Director bij NPM Capital.

1. Er wordt wel gesteld dat een buy and build strategie vooral aantrekkelijk is voor PE-firma’s die snel omzet en winstgevendheid van een participatie willen verhogen, om zo een succesvolle en relatief snelle exit te vergemakkelijken. Hoe kijk jij hier tegen aan?

“Ik denk dat een goede buy and build strategie altijd aantrekkelijk is, niet alleen voor PE-firma’s. Over het algemeen kun je zeggen dat grotere ondernemingen meer gediversifieerd zijn zowel qua geografische spreiding als qua diensten en/of producten, en dus minder risico lopen. Grotere bedrijven zijn doorgaans ook kapitaalkrachtiger, waardoor ze beter in staat zijn om huidige snelle ontwikkelingen voor te blijven, talent aan te trekken en ook kwalitatief beter management kunnen krijgen. Dit zou ook kunnen verklaren waarom voor grotere bedrijven hogere multiples betaald worden, afgezien van eventuele commerciële en kosten-synergiën. Bovendien heeft een groter bedrijf meer exitmogelijkheden: een beursgang vergt toch een minimale omvang, en strategische investeerders kijken ook liever naar wat grotere bedrijven dan dat ze heel veel kleine parels aaneenrijgen.”

2. Er is niet zoiets als ‘de’ ideale buy and build-strategie, maar als je vijf succesfactoren van willekeurige welke buy and build-strategie zou moeten noemen, welke zouden dat dan zijn?

“Er zijn diverse buy and build strategieën die onderling nogal verschillen. Soms zijn ze defensief van aard, bijvoorbeeld de overname van een voor jouw bedrijf kritische toeleverancier die op omvallen staat. Soms zijn ze juist heel erg op de toekomst gericht, bijvoorbeeld de overname van een bedrijf dat een bepaalde nieuwe techniek heeft ontwikkeld. Maar als we even uitgaan van de klassieke strategie van marktconsolidatie, dan zou ik als eerste succesfactor noemen: zorg dat het management er voldoende tijd aan heeft besteed. Een acquisitie is snel gedaan, maar een ‘juiste’ acquisitie doen is minder gemakkelijk. Twee: zorg dat de overname in lijn is met de strategie, zorg dat je alle mogelijke kandidaten kent en leg snel contact met mogelijke preferred kandidaten. Drie: stick to the buy and build plan – middelen en tijd zijn beperkt, dus wees niet al te opportunistisch. Vier: blijf realistisch – laat je niet gek maken met prachtige hockey stick forecasten en hoge commerciële en kosten-synergiën. En vijf: zorg voor een snelle maar zorgvuldige integratie. Elke overname is een bumpy road: je hebt toch met mensen te maken en de situatie is altijd anders dan je in eerste instantie zou verwachten.”

3. Welke van deze succesfactoren is voor NPM doorslaggevend en waarom?

“Naar mijn bescheiden mening is dat de laatste, een snelle maar zorgvuldige integratie. Bedrijven die een buy and build strategie doorvoeren maar overgenomen bedrijven onvoldoende integreren kunnen out of control raken. De pers heeft de laatste tijd vol gestaan met dergelijke gevallen.”

4. Het gebeurt nogal eens dat PE-firma’s al vrij snel veranderingen doorvoeren in het zittend management (en dit soms geheel vervangen) van de door hun overgenomen bedrijven. Hoe kijk jij daar tegenaan?

“Bij voorkeur laten wij het zittend management op zijn plek – zij kennen immers de business. Bovendien kan het zittend management bij een integratietraject zorg dragen voor een soepele overgang, zonder dat dit intern en/of extern tot te veel turbulentie leidt.”

5. Zie je bijzondere voordelen in het doen van bolt-on acquisities ten opzichte van een general buy and build-strategie?

“Als je met bolt-on acquisities bedoeld een overname van een bedrijf dat precies dezelfde services en/of producten in dezelfde geografieën biedt als jijzelf, dan is er natuurlijk wel een voordeel: qua integratie is dat een stuk eenvoudiger.”